1. 人造革合成革行业前景向好

近年来,世界人造革合成革产业中心逐步向我国转移,促使我国人造革合成革行业取得了较快的发展,未来两年,人造革合成革行业新增需求主要来源于国内市场,下游行业需求增速在15%左右,其中鞋革、家具革与汽车内饰革将是主要领域,还将涌现体育用品、军事装备与特殊材料等新兴领域。

1.1. 人造革合成革的主要生产国与消费国

20 世纪50 年代,人造革合成革产业以欧美为主产地。随着经济的发展,产业重心开始向亚洲转移,并在日本、台湾、韩国等国家和地区快速发展。随着发达国家生产成本的提高,人造革合成革的产业中心开始向发展中国家转移,首先是从日本转向韩国和台湾等地,继而开始向中国大陆地区过渡。2000 年,中国大陆的人造革合成革产量超过台湾地区,成为世界上最大的人造革合成革产地,截至目前,其产量已经超过全球产量的70%。

2005 年我国人造革合成革产量约为16.00 亿米,到2009 年达到23.47 亿米,年均增长10.07%。由于PU 合成革对PVC 人造革的替代,PU 合成革市场增速也高于PVC人造革,达到12.40%,所占比重从2005 年的50.13%提高到2009 年的54.54%。

其中普通PU 合成革2005 年产量约为5.30 亿米,到2009 年约为7.81 亿米,年均增长10.18%;同期的生态功能性PU 合成革因其良好的功能性和生态环保性,形成对天然皮革和传统PVC 人造革的替代,增长更为迅速,2005 年产量为2.72 亿米,2009 年增长到4.99 亿米,年均增速16.41%,比行业整体高6.34%。

我国人造革合成革的主要需求为制鞋、箱包、服装和家具制造行业,因此,人造革合成革生产的地域分布与制鞋、箱包、服装和家具制造等生产企业的地域分布呈明显的集聚效应。浙江、福建、广东、江苏、山东等省份是中国合成革行业生产较为集中的地区。截至目前,国内主要人造革合成革生产企业约360 家,生产线前5 名生产企业合计产能占总产能的6%左右,行业集中度不高。行业内企业基本按照市场原则,依靠技术、品牌、规模等进行充分市场竞争,行业市场化程度较高。

1.2. 新增需求来源于国内市场

作为鞋类、服装、沙发家具、汽车内饰、文具等的产业基地,我国对人造革合成革的需求量最大,2009 年为20.59 亿米,占世界总需求量的57.63%。除中国外,人造革合成革的主要需求市场还有东南亚、中东、南美及欧美等地。欧美等发达国家的环保要求限制了人造革合成革产业的发展,对人造革合成革进口需求旺盛;而东南亚、中东等发展中国家市场因人造革合成革行业技术的进步跟不上下游需求市场的发展,中高档产品也需依赖进口。

全球人造革合成革需求量处于持续增长之中,从过去五年世界人造革合成革需求情况来看,2005 年全球人造革合成革需求量为25.51 亿米,到2010 年增长到了35.73 亿米,年复合增长率约为7%,其中中国人造革合成革需求量从14.18 亿米增长至20.59亿米,年复合增长率约为8%,国外人造革合成革需求量从11.33 亿米增长到15.14亿米,年复合增长率约为6%,对比可知,我国人造革合成革需求增速比国外高两个百分点。

2011 年的消费、特别是剔除掉价格因素以后的实际消费,经历了比较长时间的、显著的减速,消费减速的持续时间以及下降幅度多少有一些出人意料。到3 季度的时候,实际消费增速已经下降到2005 年以来的最低水平附近。因此,我们预计2011 年的人造革合成革需求增速11.66%,较去年下降一个多百分点。

究其原因,就消费的减速而言,倾向于认为其在很大程度上受到了2009 年和2010 年刺激性消费政策的影响。刺激性的消费政策使得一部分居民消费得以提前发生,随着透支效应逐步显现,消费也出现了自然的回落。结合就业市场情况以及居民可支配收入的增长来看,我们相信并没有基本的趋势性力量使得消费始终处于下降过程之中。

考虑未来消费增速走向,消费的减速可能已经触底。实际上从过去两个月的数据来看,实际消费的增速已经出现一些轻微的上升,尽管我们很难判断这是不是消费恢复的开始。如果这一判断得以成立,那将意味着今年消费减速对于经济的负面影响正在消退。

我们认同宏观小组看法,同时已与行业协会进行沟通,还与上市公司讨论了下游行业需求变化情况,我们的判断是未来两年人造革合成革需求增速稳步向上,增速在15%左右,较2011 年上升3 个百分点。国外人造革合成革需求难以预测以及不可控制,不过考虑到欧债问题以及欧洲经济增长的停滞,明年出口下滑的趋势比较确定。我们预计人造革合成革国外需求增速有所下降,2012 年的需求增速为3%,较2011 年下降3 个百分点。

1.3. 下游行业需求平稳

日常生活中,人造革合成革制品随处可见,如男女鞋、运动休闲鞋、童鞋、时装鞋、服装、手袋箱包、沙发家具、球和体育用品、文具证件、汽车内饰、首饰盒、工艺品包装等,人们往往认为这些产品是天然皮革制作的,实际上这些革制品50%以上的份额已被人造革合成革所占据。并且随着技术的发展进步,人造革合成革的应用领域还将不断拓展。

鞋革市场需求持续旺盛

从人造革合成革下游行业产品占比来看,鞋革、家具革与箱包革三项占比之和达到75%。其中,鞋类市场是国内人造革合成革最大的需求市场。2010 年鞋革在人造革合成革中占比达38%。应用人造革合成革的鞋类主要有男女鞋、运动休闲鞋、时装鞋、劳保鞋、工作鞋、童鞋等。需要指出的是,中国运动休闲鞋市场在迅速发展。近年来,由于体育运动日益收到欢迎,且全民健康意识的不断提升,中国运动服饰市场(包括服装、鞋类及配饰)迅速发展,2010 年市场规模超2 万亿元,根据前锐(上海)商务咨询有限公司的调查,品牌运动服饰市场一直保持两位数的年增长率。

同时,我国作为世界上人口最多的国家,鞋类行业发展空间巨大。据亚洲鞋业协会提供的数据显示,目前中国年人均鞋品消费不足2 双,而欧美发达国家已经达到7-8双。另据瑞士银行预计,2011 年亚洲年人均鞋品消费量将超过2 双,中国年人均鞋品消费量将有望突破2.5 双,中国鞋类消费总量将超过30 亿双。

预计在未来几年,随着皮鞋及运动休闲鞋的快速发展,鞋革市场也将保持同步增长。

同时,人造革合成革对皮革的替代趋势,以及欧盟对皮革制鞋的反倾销政策,将进一步提高鞋类市场对合成革的需求,预计2012 年鞋革的需求量将达到14.36 亿米,增速为14.79%,2013 年鞋革的需求量达到16.37 亿米,增速为14.00%。

家具革市场需求保持平稳

家具主要是指沙发,沙发市场是人造革合成革另一需求较大的市场。我国已是全球最大的沙发家具生产基地之一,也是全球最大的沙发家具出口国,沙发家具的国内消费和出口一直增长迅速。我们预计2012 年家具革的需求量将达到7.32 亿米,增速为9.25%,2013 年家具革的需求量达到7.9 亿米,增速为7.92%。

汽车内饰革需求增长可期

汽车行业是我国的支柱产业之一,近几年来市场规模发展迅速,2009 年我国汽车产量在世界排名上升到第1 位。由于汽车行业的迅速发展,国内汽车内饰市场对人造革合成革的需求增长较快。据中国汽车工业协会统计,2009 年累计生产汽车1379 万辆,同比增加48%;销售汽车1364 万辆,同比增长46%,相较我国2002 年汽车销售同比增长37%的历史记录高近10 个百分点;产销增幅同比提高了43 个百分点和40 个百分点。2010 年全累计生产汽车1826 万辆,同比增加32%;销售汽车1806 万辆,同比增加32%。与此对应,2009 年,汽车装饰用革达到1.80 亿米,较2008 年增长44%;2010 年,汽车装饰用革达到2.1 亿米,较2009 年增长17%。

由于我国宏观经济仍处于较为稳定的增长期,国际环境影响有限,作为支柱产业,未来几年国家对于汽车工业的支持从根本上不会改变,居民的购车需求依旧十分旺盛,从近5 年汽车平均增速22.39%,未来我国汽车工业仍将呈现较好地发展态势,而汽车内饰材料用人造革合成革的市场需求也将保持旺盛增长态势。随着消费者对汽车内饰档次、功能、环保等要求不断提高,生态功能性合成革将是汽车内饰革的发展重点,面临巨大的市场机遇。我们预计2012 年汽车革需求量将达到2.53 亿米,增速为10%;2013 年汽车革需求量将达到2.92 亿米,增速为15%。

新兴领域值得关注

体育用品形势看好。现在越来越多的体育用品开始使用合成革作为原材料,尤其是足球、排球、篮球、手球等球类对合成革的需求较大。根据国家体育总局发布的公告,2008 年全国体育及相关产业从业人员达到了317 万人,实现增加值1555 亿元,占当年GDP 的0.52%,2006 年至2008 年,体育产业每年的增长幅度均超过16%。

2010 年3 月24 日国务院办公厅发布了《关于加快发展体育产业的指导意见》。这是中国首份在国家层面上对中国体育产业进行规划梳理并提出目标任务的政策性指导意见,它将唤醒体育产业2 万亿市场。在未来十年乃至二十年内,体育用品产业将是中国发展前景最好的产业之一。

球革做为橡胶的替代材料,目前还主要应用于礼品球、训练用球上,虽然比赛用篮球较少涉足,但聚氨酯合成革在足球、排球上已广泛应用。2009 年球革销量0.57 亿米,预计到2013 年其需求量将达0.98 亿米。

军事装备用途广泛。随着现代化军事装备的发展,国外研发了大量的军用装备合成革,已经在外军的装备中看到了各种功能化合成革的身影。目前广泛采用天然皮革的军鞋、军靴、腰带、枪套等均已开始应用合成革,此外还有一些新兴的市场空间,如导电(屏蔽、隔热)合成革,应用在军车、装甲车辆的电磁屏蔽;消音阻尼减震合成革,广泛应用在舰艇和飞机中的驾驶舱和战斗舱;定宽、定长、定反射率和耐老化合成革适用于卫星导航定位;雷达隐身和红外线隐身的需求量更是巨大,海湾战争统计发现,没有隐身的装备被击毁率将提高12 倍。这些新应用新市场都给人造革合成革带来了巨大的发展契机。

2. 中高端PU 合成革将是主流

PU 合成革的两大趋势是生态性和功能性,既具备生态环保性,又具备各种优良性能的PU 合成革,通常称为生态功能性PU 合成革,属于PU 合成革的中端产品,未来两年,生态功能性PU 合成革年均需求增速达20%;超细纤维PU 合成革是发展趋势,属于PU 合成革中的高端产品,我国已经成为全球超细纤维PU 合成革规模最大的产地,未来两年,超细纤维PU 合成革年均需求增速超20%。

2.1. 人造革合成革发展历程

人造革合成革是随着天然皮革供应量与人们日益增长的需求量的不平衡而逐渐发展状大起来的。20 世纪30 年代出现了以PVC 高分子材料涂敷的人造革,在天然革的替代工作上实现了大规模工业化的实际应用。这是人造革合成革的第一代产品。

到了20 世纪60 年代,随着聚氨酯工业和非织造布技术在人工革上的应用开发,诞生了第二代合成革。聚氨酯树脂符合天然革的网状结构要求,合成革表层已能做到微细孔结构聚氨酯层,相当于天然革的粒面,从而使PU 合成革的外观和内在结构与天然革逐步接近,其他物理特性都接近于天然革的指标,而色泽比天然革更为鲜艳;其常温耐折达到100 万次以上,低温耐折也能达到天然革的水平。聚氨酯合成革具有自然、柔软的手感受、粘着性能优良、耐折抗磨。

超细纤维PU 合成革的出现是第三代人工皮革。其三维结构网络的无纺布为合成革在基材方面创造了赶超天然皮革的条件。该产品结合新研制的具有开孔结构的PU 浆料浸渍、复合面层的加工技术,发挥了超细纤维巨大表面积和强烈的吸水性作用,使得超细级PU 合成革具有了束状超细胶原纤维的天然革所固有的吸湿特性;不论从内部微观结构,还是外观质感及物理特性和人们穿着舒适性等方面,都能与高级天然皮革相媲美了。

我国从上世纪70 年代开始,PVC 人造革已经发展到相当大的规模,但是由于其在性能上的劣势和工艺上的落后等缺点,在近几年来发展已经受到一定的限制,目前PVC人造革的用途范围已有减少。随着PU 合成革的发展,特别是第三代人工皮革-超细纤维合成革的问世,更是把人工皮革的发展推向了更高端的新台阶,PVC 人造革市场地位正逐步被取代。

超细纤维PU 合成革是未来发展方向

超细纤维PU 合成革采用了与天然皮革中束状胶原纤维结构和性能相似的束状超细纤维,加工络合成三维网络结构的高密度无纺布,填充以优制形式微孔结构的聚氨酯,经特殊的后加工整理而成。该产品结合新研制的具有开孔结构的PU 浆料浸渍、复合面层的加工技术,发挥了超细纤维巨大表面积和强烈的吸水性作用,使得超细纤维PU 合成革具有了束状超细胶原纤维的天然革所固有的吸湿特性。超细纤维PU 合成革拥有比真皮更优越的物性:耐撕裂,抗拉力强度高,耐磨,耐寒,耐酸,耐碱,不退色,防水解,质量轻,柔软透气好,平滑且手感佳,厚度统一。在耐化学性、质量均一性、大生产加工适应性以及防水、防霉变性等方面更超过了天然皮革。超细纤维PU 合成革适用于高档运动服装、鞋、箱包、家具的面料。

以超细纤维和聚氨酯复合制成的类似于天然皮革的外观及性能的合成革,是目前世界上最接近真皮的合成革,是新材料互相结合的典范,它完成了由“仿制”到“变换”的过程,

冲破了人们对传统意义上合成革的概念,它是一种全新的性能与功能卓越的新材料,是一个可以创新且潜力巨大的新型领域。

2.2. 超细纤维PU 合成革需求旺盛

国际上生产超细纤维PU 合成革的企业主要集中在亚洲的日本、中国、台湾地区和韩国,目前超纤革仍然是以日本各公司在质量和技术方面占有领先地位,以生产高档超纤革为主。自2004 年以来,日本、韩国、中国台湾地区、意大利的超纤革的产量缓慢增长,其中日本一直保持着世界领先地位,2009 年达到4,199 万平米;中国大陆的产量增长极快,从2004 年的1,240 万平米增加到2008 年的3,540 万平米,增长了185%,2009 年达4,121 万平米,带动了世界超纤革总产量的增长。

中国大陆的超细纤维PU 合成革在产品质量和品种方面显示出良好的趋势,超纤革产品已进入日本、韩国、意大利等国市场,终端产品则出口到更多国家和地区。目前国内超纤革生产企业正在大幅扩充产能,中国大陆已经成为全球超细纤维PU 合成革规模最大的产地。

根据历史统计数据,我国的超细纤维PU 合成革使用量自2005 年以来逐年递增,增长速度较快,远超过人造革合成革的增长率。未来我国人造革合成革市场需求总量仍会持续增加,但是不同种类、档次的产品会呈现不同的发展趋势,超细纤维合成革的市场需求量将会高速增长,根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的预测,2012 年超细纤维PU 合成革产量为1.29 亿平方米,增速为17%;2013 年超细纤维PU 合成革产量为1.62 亿平方米,增速为26%;2014 年超细纤维PU 合成革产量为1.92 亿平方米,增速为19%。

2.3. 生态性和功能性是两大趋势

PU 合成革的两大趋势是生态性和功能性,既具备生态环保性,又具备各种优良性能的PU 合成革,通常称为生态功能性PU 合成革,属于中高端产品,代表着合成革行业的未来发展方向。

PU 合成革的生态性是指符合“中国生态合成革”和“中国环境标志产品”技术条件的要求和欧盟的合成革环保标准。通常PU 合成革的生态环保性包括四个层面:一是原料资源的可再生,生产过程中不污染环境;二是加工过程中对不会对工人的健康安全造成危害;三是使用过程中消费者的安全和健康以及环境不会受到损害;四是生产的产品具有优良卓越的环保性能,废弃后能在自然条件下降解或不对环境造成新的污染。

PU 合成革的功能性主要包括物理机械性能、阻燃性、防水透气性、抗菌防霉性、防油防污性、耐高频热切性、耐酸耐碱、耐水解等,综合考虑各项指标,与天然皮革、普通PU 合成革甚至超细纤维PU 合成革相比,生态功能性PU 合成革在功能性方面要更为优异。

近年来,生态功能性PU 合成革正以其价格适中、高物性、多功能性、生态环保性等优势,在人造革合成革下游市场应用中占有的份额逐步提升,逐步替代PVC 人造革、普通PU 合成革和天然皮革制品。

根据人造革合成革主要下游行业的需求分析,由于我国将“聚氯乙烯普通人造革生产线”列入了限制类发展项目,而欧盟、日本等国家的绿色壁垒也极大地限制了PVC 人造革的消费。因此在未来的发展中,PU 合成革,尤其是注重生态性和功能性PU 合成革的需求增速将明显高于行业平均水平。根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会的预测,2012 年生态功能性PU 合成革产量为8.49 亿米,增速为20%;2013年生态功能性PU 合成革产量为10.32 亿米,增速为22%。

3. 未来两年:产能大幅扩张

人造革合成革行业现有四家上市公司:禾欣股份、双象股份、华峰超纤与安利股份。各家上市公司具体情况如下:

禾欣股份具备独立的基布、浆料、无纺布、色浆色粉等产品的生产能力,实现了从基布-PU树脂-色料-表面处理剂到合成革的完整产业链联动,成为我国PU合成革行业产业链配套最完整的企业。公司产品以高端产品为主,主要是高物性PU合成革和超细纤维PU合成革,占据了我国高档PU合成革市场13%左右的市场份额。

安利股份是国内最早同时通过“中国生态合成革”和“中国环境标志产品”双认证的合成革生产企业之一。公司现有12 条湿法生产线和10 条干法生产线,具有年产PU 合成革5,000 万米的生产经营能力,是国内规模领先的PU 合成革专业生产企业之一。

双象股份在中高端足球革的市场占有率超过70%,在超纤鞋革市场占有率排名第三;公司承担并完成行业内唯一的国家“863 计划”项目-超细纤维超真皮革关键技术研究,产品达国际先进水平。

3.1. 上市企业大举扩产

未来两年,我们认为下游行业需求将会平稳增长,在此背景假设下,人造革合成革行业的上市公司以及一些有实力的企业纷纷扩产,上市公司产能扩张计划可见下表。可以看到,新增产能均为中高端PU 合成革,如果扩产计划顺利完成,安利股份将成为全国规模最大的PU 合成革生产企业,华峰超纤将成为全国规模最大的超细纤维PU合成革生产企业,禾欣股份将成为全国规模最大的超细纤维绒面革生产企业。值得考虑的是,人造革合成革行业均在进行产能扩张,可能会出现产能过剩,导致行业盈利水平下降。我们对此问题也十分重视,遍访上市公司以及行业协会,得到的回应是下游行业能够消化新增产能,不过产品销售价格和产品毛利率将会有所下降。

3.2. 成本压力将会缓解

以超细纤维PU 合成革为例,解读分析成本对于产品毛利率的影响。我国超细纤维PU 合成革行业是引进日本可乐丽超细纤维PU 合成革生产技术,并在此技术基础上进行创新而发展起来的新兴行业,布局分散,行业集中度高,和日本相比,技术还具有一定的差距,但发展速度迅速。目前行业内,禾欣股份、双象股份与华峰超纤已经相继上市,加上山东同大海岛,四家企业的市场占有率之和已超过50%。

随着已上市企业募投项目的相继建成,以及其在资金、技术、人才方面的优势,行业集中度将进一步提高。

2007-2011 年1-6 月,同行业可比公司2008 年与2007 年的毛利率变化不大,2009年由于原材料价格的大幅下降,同行业可比公司的毛利率都出现了不同程度的上升。

其中华峰超纤与禾欣股份毛利率的上升幅度较大,有十三个百分点,由于华峰超纤与禾欣股份主要使用自产的超纤树脂,超纤树脂的成本相对较低,成本降低较多,而双象股份毛利率上升幅度较小,为三个百分点,双象股份外购超纤树脂,成本降低较少。2010 年由于国际原油价格的回升,原材料尼龙、聚乙烯等的价格出现了快速的上涨,公司及同行业可比公司的毛利率都出现了不同程度的下降,其中华峰超纤与禾欣股份毛利率的下降幅度较大,有十二个百分点。由此可见,原材料价格波动对超纤产品毛超细纤维PU 合成革的上游行业主要是MDI、聚酯多元醇、尼龙6(PA6)、聚乙烯(LDPE)、DMF、甲苯等化工原料制造行业,其中聚酯多元醇的主要原材料为己二酸(AA)和小分子二元醇。近年来石油煤炭价格波动幅度较大,导致超纤产品原材料价格波动幅度较大,给下游超细纤维PU 合成革带来了很大的影响。尤其是国际石油价格的上涨,导致石油化工产品及附属产品的价格上涨,进而增加超纤产品的生产成本,降低了超细纤维PU 合成革的增长速度。

超纤合成革主要原材料包括尼龙切片、聚乙烯、MDI 和聚酯多元醇,占生产成本比重约在50%左右,我们对主要原材料PA、聚乙烯、MDI、聚酯多元醇价格分别作了降低与提高5%的单因素变化对公司毛利率的影响的敏感性分析,可以发现,近几年平均来看,主要原材料价格波动5 个百分点将会影响公司毛利率1.5 到2 个百分点,因此,需要跟踪上游石化产品价格变动,来判断公司毛利率趋势走向。

2010 年1-6 月,国际油价尚在低位徘徊,公司主要原料尼龙6 切片、聚乙烯、MDI等的价格也相对较低。2010 年下半年以来,公司主要原材料价格不断上涨,给公司带来了较大的成本压力,主要原材料之一的尼龙6 切片,2007 年、2008 年、2009年和2010 年1-6 月公司的平均采购单价分别为21.11 元/千克、19 元/千克、13.94元/千克和18.92 元/千克,而2011 年1-6 月的平均采购单价达到了24.25 元/千克。除尼龙6 切片外,其他主要原材料价格也出现了20%左右的涨幅,给公司毛利率造成了巨大波动,影响了公司的经营业绩。

2011 年公司成本上升的主要原因是尼龙切片价格受其原材料CPL 价格上涨而大幅攀升,在2011 年年底有恒逸石化集团20 万吨CPL 产能的投放,新增产能占需求量的20%,未来尼龙切片供需较紧的局面应该有所缓解。可以看到,2011 四季度,尼龙切片价格已经从高位向下,己二酸、MDI 价格回落明显,因此,2012 年公司成本上升压力应该有所缓解。

3.3. 毛利率呈小幅下降

不可避免的是,由于超纤和高物性产品目前在合成革中盈利能力较强,将吸引大量的资金投资此领域,由于行业产能扩张难度不大,时间不长,在下游需求增速平稳的情况下,目前盈利能力较强的超纤和高物性PU 合成革市场竞争很快将趋于激烈,超纤和高物性产品价格和毛利率都将下降。但是,我们认为超纤和高物性产品价格和毛利率下降幅度有限,主要有以下几点思考:

一.基于安信证券宏观小组的观点,即消费的减速可能已经触底,我们维持未来两年下游消费行业(制鞋、箱包、家具)需求增速平稳向上的判断。同时,通过与人造革合成革企业负责人以及销售人员讨论,大家认为人造革合成革行业需求增速在15%是合理的,所以下游行业出现需求不振的可能性不大。

二. 在中高端PU 合成革行业产能大举扩张的背景下,市场竞争必然会十分激烈,不排除行业龙头企业降价来换取市场份额的可能,因此超纤和高物性产品价格势必会下降,我们在盈利预测时已经有所考虑,虽然未来两年新增产能开始投放,出于设备调试、人员到位、市场开拓等考虑,产能利用率不会满负荷运作,我们估计产能利用率在70-80%,也就是说新增产能的投放不是猛烈冲击,而是渐进式投放,所以我们认为超纤和高物性产品价格下降幅度有限。

三. 在超纤和高物性产品价格成本结构中,化工原料占据一半水平,2009 至2011 年,尼龙和己二酸价格大幅上扬,涨幅超过100%,己二酸价格上涨幅度更是达到200%。

不过2011 年下半年,己二酸价格已经开始掉头向下,四季度,尼龙价格也开始冲高回落。未来两年,超纤和高物性产品的主要化工原材料价格应会平稳向下,因此,将会对超纤和高物性产品的毛利率有所支撑。

我们以安利股份的生态功能性PU 合成革为例,来了解高物性PU 合成革的毛利率变化趋势。安利股份现具有年产5,000 万米PU 合成革的生产经营能力,2012 年底,PU 合成革年产能增至6,650 万米,新增产能均为生态革。2011 年,预计生态革产量有3,600 万米,收入8.73 亿元;2012 年,预计生态革产量4,500 万米,收入11.08亿元;2013 年,预计生态革产量6,600 万米,收入16.09 亿元;2014 年,预计生态革产量8,040 万米,收入19.4 亿元。生态革产品2008-2010 年的毛利率分别为15.23%、22.69%、24.18%,中高端PU 合成革未来市场需求旺盛,年需求增速在20%,所以生态革毛利率能够维持较高水平,预计毛利率在22%左右。

我们以华峰超纤的超细纤维贴面革为例,来了解超细纤维贴面革的毛利率变化趋势。2011 年,预计贴面革产量有480 万平米,收入2.21 亿元;2012 年,预计贴面革产量685 万平米,收入3.12 亿元;2013 年,预计贴面革产量926 万平米,收入4.17亿元。贴面革2008-2010 年的毛利率分别为19.51%、30.36%、28.48%,中高端PU 合成革未来市场需求旺盛,年需求增速在20%,所以贴面革毛利率能够维持较高水平,预计毛利率在28%左右。